Интервью ⟩ Аналитик: пенсионные деньги усложняют анализ эстонских акций

Маттиас Валландер. Фото: Remo Tõnismäe / Postimees

Основатель и руководитель Enlight Research, предприятия, которое анализирует компании, котирующиеся на балтийских биржах, Маттиас Валландер считает сложным рассчитывать немодельные факторы при инвестировании, пишет Postimees.

— Не слишком ли быстро выросла Таллиннская фондовая биржа?

— Это обычное дело, что в конце концов на бычьем рынке (когда сохраняется относительно продолжительный рост цен) никого не волнуют относительные числа акций. Аналитики кажутся глупыми, потому что их теоретический уровень стоимости не успевает за рыночной стоимостью акций. Идущие же на риски инвесторы похожи на суперзвезд.

По сравнению с теоретической стоимостью акции стоят дороже, но то же самое можно было сказать год или два назад. Если бы инвесторы учли мнения аналитиков и продали акции, они бы не заработали больше 50 процентов. Меня беспокоит философский вопрос, так что же должен делать аналитик? Должен ли он слепо придерживаться теоретически рассчитанной стоимости акций или должен также принять во внимание внешние факторы, к примеру, приход на рынок пенсионных денег, и с ужасом проспать подъем. На мой взгляд, аналитик, даже если он при расчете модели не принимает во внимание важные сопутствующие факторы, должен все-таки описать их в анализе.

— Местным инвесторам понравились акции эстонских банков. Насколько они переоценены?

— Исходя из теоретической перспективы аналитика эстонские банки переоценены. Если включить в модель цену акций и показатели банка, то доходность собственного капитала LHV должна составить 45 процентов, а Coop банка - 31 процент. (У LHV этот показатель всего 20 процентов, а у Coop - 12 процентов, — прим.ред.)

— Они отражают невероятно высокие ожидания инвесторов. Какие могут быть тенденции цен на акции эстонских банков?

— Если мы возьмем устойчивую доходность капитала в размере 20 процентов, то акция LHV будет стоить 17 евро, а акция Coop Pank - 2,04 евро. Но это только теоретическая стоимость, основанная на модели. Если мы сейчас примем во внимание другие факторы, упомянутые выше, я не осмелюсь сказать, что в ближайшем будущем мы сможем увидеть цену акций близкую к теоретической.

— Некоторым инвесторам нравится альтернативный рынок биржи. Многие компании там могут показать не только быстрый рост оборота, но и растущие убытки. Должны ли такие акции лежать в портфеле инвестора?

— Самое простое — это ответить, что не должны. Я уже старый инвестор, а на рынке есть целое поколение инвесторов, которые не видели краха бирж и которые инвестируют в акции крутых компаний. Им без разницы, есть оборот или нет.

— Что бы вы посоветовали начинающему инвестору при вложении пенсионных денег?

— Покупки стоит диверсифицировать и создать хорошо диверсифицированный портфель, включающий акции многих компаний.

— О чем следует помнить, если кто-то хочет добиться агрессивного роста капитала за 20 лет до выхода на пенсию?

— То же, что я сказал, отвечая на предыдущий вопрос. Я не буду называть конкретные акции, но они могут включать в себя американские акции роста.