Эстонские инвестиции покидают Европу

SEB peahoone. Фото: Toomas Huik / Postimees

При размещении денег управляющие эстонскими государственными резервами и пенсионными фондами ни на йоту не доверяют странам Южной Европы. Уверенность вселяют государственные облигации Германии, Финляндии и Нидерландов, при этом все чаще эстонские сбережения размещают в Бразилии, Турции и Китае.

«Инвестиций в облигации Греции и Португалии нет вообще, по сравнению с январем 2010 года значительно уменьшились позиции в облигации Испании, Италии и Ирландии», — сказал фондовый управляющий банка Nordea Олли Энквист, говоря о размещении пенсионных сбережений жителей Эстонии.

У Nordea мы поинтересовались, в какие облигации вкладывают деньги, и получили подробный ответ. Точно такие же ответы мы получили и от других управляющих фондами в Эстонии: по их словам, облигации «этих стран» уже давно «проданы», «их объем существенно уменьшился», «никогда не инвестировали», «не считаем разумным инвестировать».

Облигации Турции и Бразилии

Эстонские инвесторы слишком малы, чтобы влиять на рынки, но это не мешает им руководствоваться теми же соображениями, которыми руководствуются крупные инвесторы. Во-первых, есть страны-парии, это Греция, Испания, Португалия, куда деньги вообще не помещают. Аналогичная судьба ожидает и Италию.

В большинстве эстонских фондов облигаций Италии или нет вообще, или объемы быстро уменьшаются. Например, три года назад пенсионные фонды Swedbank поместили в итальянские облигации свыше 31 млн евро, больше, чем в какую-либо другую страну. К концу июня этого года Swedbank снизил позиции по Италии до 1,3 млн евро.

Во-вторых, доверие к еврозоне или вообще снизилось, или еврозона не предоставляет хороших возможностей для того, чтобы заработать: в целом инвестиции в «надежные» страны еврозоны — Германию, Финляндию, Нидерланды или Австрию — уменьшились или остались на прежнем уровне. Исключение составляет банк SEB, где более 90% денег, вложенных в государственные облигации, распределились между Германией и Нидерландами.

Правда, как сказал фондовый управляющий SEB Вахур Мадиссон, эти цифры не отражают размещение средств в другие фонды, через которые SEB выходит на отдаленные рынки. Именно через такие инвестиции деньги тех, кто вкладывает средства в пенсионные фонды, все чаще помещаются в государственные облигации Бразилии и Турции.

В целом поведение эстонских управляющих пенсионными фондами вписывается в картину раздела глобального денежного пирога, в котором есть свои аутсайдеры (Южная Европа), предлагающие стабильность надежные гавани (Германия, Финляндия и Нидерланды), а также быстро развивающиеся регионы.

К последним относится Восточная Европа и дальние страны от Бразилии до Китая. Например, Swedbank с недавних пор вкладывает средства фондов в облигации Хорватии и Румынии, банк Sampo в облигации Чехии, SEB — Словакии и Словении. У всех эстонских пенсионных фондов популярны облигации правительства Литвы.

Кроме того, в последнее время все чаще эстонские сбережения перемещаются из Европы. Объемы и пропорции при этом могут различаться, но во всех эстонских фондах все чаще можно встретить государственные облигации Турции, Бразилии, Китая, даже Мексики и Южно-Африканской Республики.

Для государства главное доверие

Эстонское государство поступает со своими деньгами, значительная часть которых находится в кассовом резерве (около 1,1 млрд евро) и стабилизационном резерве (около 340 млн евро), с одной стороны как частный инвестор, с другой несколько иначе. Разница в том, что государство не ищет для своих денег большой доходности и за пределы еврозоны не смотрит.

Деньги не только берегут (особенно в кассовом резерве), но и вкладывают в облигации стран еврозоны, которые пользуются наибольшим доверием. И хотя в прошлом средства инвестировали в облигации Испании, Италии и Ирландии, сейчас эти и другие страны Южной Европы совершенно не рассматриваются и деньги налогоплательщиков в их облигации не вкладываются.

Вот парадокс: Юрген Лиги, говоря о помощи Греции или Испании, утверждает, что к этому следует относиться как к инвестиции, которая вернется с процентами, а его подчиненные в Минфине, которые управляют кассовым резервом и стабилизационным резервом и размещают деньги налогоплательщиков, совершенно не доверяют этим странам.

Конечно, это противоречие не стоит слишком подчеркивать, очевидно, что пакеты по спасению (ESM, EFSF) и участие в них Эстонии руководствуются иной логикой, чем размещение денег на рынках. Однако поведение тех, кто распоряжается государственными резервами, свидетельствует, что при нормальных условиях Эстония не стала бы рисковать своими деньгами и иметь дело со странами Южной Европы.

КОММЕНТАРИй

Андрес Вийземанн
фондовый управляющий LHV

Я отслеживаю европейский рынок облигаций целиком, ничего не исключая внутри еврозоны. После 2006 года мы не инвестируем средства ни в облигации, ни в финансовый сектор Ирландии, Греции и Португалии. У каждой из стран еврозоны свои проблемы, у некоторых они кажутся более значительными.

Критерии, по которым оценивают страны, различны. На фоне всего этого я уверен, что Германия, Франция и Италия сделают все возможное для того, чтобы сохранить валютный союз. Не думаю, что выход какой-то небольшой страны из еврозоны невозможен, но уверен, что эти три страны и в будущем будут составлять ядро Евросоюза.

Примеры

Инвестиции в государственные облигации (млн евро )

• Стабилизационный резерв

• Финляндия 69,5

• Нидерланды 51,9

• Австрия 47,1

• Бельгия 44,6

• Swedbank

• Польша 17,4

• Литва 7,9

• Турция 4,9

• Хорватия 3,4

• SEB

• Германия 55,7

• Нидерланды 27,1

• Польша 1,1

• Чехия 1,1

Источник: Министерство финансов, SEB, Swedbank, по состоянию на 30.06.2012